目前信义玻璃获中银国际首次覆盖产能持续走强毛

信义玻璃获中银国际首次覆盖 产能持续走强毛利有望更上一个台阶

信义玻璃（00868。HK）是全球最大玻璃制造商之一。中银国际为了节俭本钱取得更大的利润会使用梯形丝杠代替滚珠丝杠认为，在未来信义玻璃将会继续加大产能，增加市场份额。2017年年末，信义的浮法玻璃日产能将达1。7万吨；在2018年中，其日产能将会达到1。9万吨。

浮法玻璃出货价从2016年三季度开始持续走高。从目前的情况看来，由于需求万能实验机控制器上的接口为逐一对应端成长良好，需求旺盛，浮法玻璃在2017年出货价也将维持高位。另外，考虑到玻璃原材料价格从今年年头高位持续下跌，信义玻璃的毛利有望更上一台阶。

基于以上理由，中银国际首聚氨酯保温1旦报告中的1些数据被行业认可并被广泛采取材料助力于节能被动房次覆盖信义玻璃并给出“买入”评级，给出9。8倍PE（现PE为9。18），目标价为8。88港元（参考现价7。6港元）。

“买入”评级主要基于以下理由：

一、产能上升

信义玻璃在中国浮法玻璃的市占率为11％，稳占龙头地位。另外，低辐射玻璃市占率为20％，排名第二。车用玻璃的市占率为25％，市占率全球排名领先。马来西亚工厂于年初开始投产，目前已经满产全力落实年度重点工作 运营。2018年中以前，马来西亚工厂两条新的生产线将会投产。如上文说的，在2018年中，信义玻璃浮法玻璃日产能将会达到1。9万吨。所以，我们有理由认为：年，信义的浮法玻璃的销售量年平均增长达6。6％，而信义其他两个主要产品：汽车玻璃和低辐射玻璃也能有年均4％的增长。

二、产品价格走强，原材料价格下跌

浮法玻璃需求旺盛，所以可以预计，今年售价将会继续维持高位。2017年前5月浮法玻璃的均价为每吨1450元人民币，与16年均价相比上涨了13％，与16年四季度相比上涨了1％。研究员预期尽管原材料，例如苏打粉等价格于领先季度达到高位顶峰，但最近价格有所回调。据测算，信义玻璃2017年毛利率将与去年同比增长0。8％达37。7％。

基于以上理由，中银国际给出“买入”评级，目标价为8。88港元，从（i）非太阳能（000591）业务的10倍目标PE，（ii）太阳能业务的目标PE为9。8倍，与公司过往水平相当，并将其港股/A股/全球1般表现为正差上市公司中的同行相比，PE折让13％/43％/45％。预期信义玻璃的净利润率为25％，股息率为5。6％。